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        中信期货-黑色金属策略周报:粗钢压产加码,成材原料分化-210926

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        日期:2021-09-26 14:07:36 研报出处:中信期货
        研报栏目:期货研究 曾宁,辛修令,任恒  (PDF) 108 页 3,322 KB 分享者:rwn****p1
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        研究报告内容
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          1、需求:近两周螺纹表需呈现环比走弱,福建厦门、莆田和黑龙江哈尔滨等地区疫情有所反复,对需求或形成一定影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是总体来看,需求走弱的幅度确实值得警惕,关注国庆节前的常规备库以及10月份的需求释放情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

          2、供给:近期江苏地区能耗双控严格,广东、广西、安徽等地受限电影响较大,减产也较为明显。9月以来,在粗钢全年平控以及能耗双控的背景下,临检、限产、限产加码,铁水产量持续减少。

          3、库存:由于供给减产的幅度强于需求走弱的幅度,库存保持快速去化。旺季期间的供需错配相对利好现货以及近月合约的价格走势。

          4、基差:期货大幅贴水,01合约华东三线螺纹基差356元,05合约华东三线螺纹基差708元;正套走强,01-05价差351元。

          5、利润:华东一线螺纹高炉即时利润1020元(+260),华北螺纹即时利润830元(+230);热卷即时利润930元(+60)。9月以来限产趋严,炼钢利润再度走扩。由于螺纹减产幅度更大,螺纹利润快速抬升,卷螺利润已经基本持平。

          6、总结:供给方面,近期华东地区能耗双控趋严,大规模限电限产,华东地区作为短流程和高炉螺纹的主产区,螺纹钢供给首当其冲,因此螺纹供给加速收缩。9月以来钢铁限产力度超出市场预期,这也使得粗钢全年平控有前置的可能,因此远月的减产压力将缓解。需求方面,近期螺纹表需较为平稳,由于地产周期趋于走弱,远月需求预期承压。综合来看,目前供需错配格局使得螺纹库存保持快速去化,支撑现货以及近月价格,但是对于远月合约,由于供给有边际放松的可能以及需求或持续走弱,远月合约明显承压。

          操作建议:近月合约震荡偏强,远月合约震荡运行,区间操作

          风险因素:旺季需求超预期释放(上行风险);压减粗钢产量等相关政策放松,新冠疫情反复(下行风险)

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