<span id="zfpxv"><pre id="zfpxv"><del id="zfpxv"></del></pre></span>
<address id="zfpxv"></address>

    <noframes id="zfpxv"><listing id="zfpxv"><nobr id="zfpxv"></nobr></listing>
    <address id="zfpxv"></address>
      <address id="zfpxv"><address id="zfpxv"></address></address>
      <noframes id="zfpxv">

        平安证券-固收周报2021年第29期,总第61期:跨季资金面无忧,关注季末短线交易机会-210926

        查看研报人气榜
        日期:2021-09-26 09:18:59 研报出处:平安证券
        研报栏目:债券研究 刘璐,张君瑞,陈天彤  (PDF) 40 页 2,559 KB 分享者:wz***f
        请阅读并同意免责条款

        【免责条款】

        1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

        2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

        3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明?;鄄┩堆凶恃督裱?版权?;ね端咧敢?处理该信息内容;

        4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;

        研究报告内容
        分享至:      

          本周核心观点:宏观利率

          经济基本面

          “双控”措施持续升级,联储Taper路线图出炉。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周国内“能耗双控”措施继续升级,各地纷纷出炉限产措施,广东暂?!傲礁摺毕钅可蟛?、宁夏宣布高耗能企业停限产一个月、云南已限电两轮,后续继续加码等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“双控”直接拉动上游原材料价格继续大涨,本周焦煤、动力煤、硅铁、纯碱等工业品涨势均较猛。海外方面,美联储议息会议预告Taper很快行动,年内开启、2022年中完成,至此由缩减资产购买带来的不确定性落地,美债在次日攀升至1.4%以上,短期或维持高位震荡。

          资金面

          9月央行开展14天逆回购为“传统节目”,并非代表货币政策转向宽松。从本周一级招标情况,及同业存单净融资规模缩量看,银行资金相对充裕,下周政府债券净供给减少1000亿元,跨季资金面大概率无忧,资金价格不会大幅冲高。2017年以来,央行都会在9月中下旬投放14天逆回购,意在呵护资金平稳跨季,规律上看,除2020年外,央行一般会在节前3-6个交易日停止14天投放,且越临近假日,投放规模越小。截至上周五,9月公开市场净投放900亿元,14天占比只有50%,均属于历史偏低水平,预计下周前两个交易日仍可看到14天投放,整体呵护力度属于历史中性水平,并非转向宽松。本周国债、地方债招标结果向好,同业存单净融资规模较上周少增近千亿,说明银行当前并不缺钱,加之月末财政投放、央行呵护,以及政府债券净融资少增近千亿,下周资金跨季大概率无忧,且价格难以大幅冲高。

          利率策略

          资金面边际转松及限电短期影响下,债市可能出现的短线交易机会。四季度整体看,经济下行但不至失速,“逆周期”调节窗口未至,货币政策保持稳健,债市很难走出趋势行情。9月11日,发改委下达《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知后,超标省份相继落实政策,多数“双高”企业停工至月底或十一假期后,预计将对9月生产数据形成一定拖累,月底PMI数据表现不佳,结合资金面边际转松看,季末债市有望出现短期交易机会,建议关注5年国债、10年国开债。向后看,限电的持续性并不明确,参考去年岁末年初,浙江、湖南等地限电的情况,影响或偏短期,基本面的长期逻辑还是围绕需求,我们认为,四季度基本面走弱但不至失速,加之政策对经济下行容忍度提升,合意的逆周期调节窗口在年末,年内货币政策保持稳健,短端难以打开下行空间,奠定了债市的震荡格局,维持四季度10年国债2.8%-3.0%,国开3.2%-3.5%区间震荡,以及长期“债牛未尽”的观点不变。策略上,配置型机构仍可逢高建仓,交易型机构可布局短线交易机会。

          本周核心观点:信用债

          信用事件及政策:

          恒大场外方式协商解决23日境内利息,部分美元债持有人未收到23日利息。从此前恒大的供应商、银行贷款、第三方理财产品被曝出风险事件,到本周境内债的场外展期和境外债被曝出未付利息,恒大的风险暴露终于在债券端显现。实际上9月中旬以来“20恒大04”债券价额稳定在30.7元附近,9月24日也并无明显变化,市场已经基本预期了违约风险。从全行业来看,在长期降低地产占用金融资源比重的背景下,地产行业现金流受限、信用利差中枢长期向上。但是利差向上的节奏不是线性的,有两个比较重要的节奏路标:政策拐点和情绪拐点。第一个政策拐点是政策稳定边际不再收紧,价格已经跌了第一波;情绪拐点出现在第一个政策拐点出现以后,地产融资政策仍然维持在紧张状态,部分安全垫不足的房企走向违约,一些账户被迫出售资产、调降风险偏好,市场紧张情绪被放大,房地产行业利差会再次走阔;情绪拐点出现后,市场会一步步寻找政策底线,第二个政策拐点出现在政策边际松动,情绪开始改善。我们认为比较好的入场时点可能是情绪拐点和第二个政策拐点之间。

          信用债建议:

          后续短久期信用下沉策略占优,恒大事件的发酵大概率形成地产债的情绪拐点,有条件的机构可以发挥择券技能,逐步布局入场。本周国开债收益率小幅下行,而除低等级、5Y的城投债收益率下行之外信用债收益率基本上行,因此初长久期低等级城投债之外,其余信用利差基本走阔;其中短久期收益率上行幅度明显大于长久期,因此期限利差多数收窄。自7月初降准以后现在已过两个多月,当前货币政策稳货币但没有超预期宽松(如SLF放量而非进一步降准),宽信用但受制于地产和基建短期难以明显发力,当前利率债处于牛市中继调整期,后续随着稳增长加码和政府对信用风险的平稳处置,信用债方面的短久期下沉策略的胜率会越来越占优。当前低等级城投债利差仍有一定压缩空间,短久期AA-收益率位于历史70%分位数以上、信用利差位于历史90%分位数以上,可以适当关注。本周恒大的债券风险终于有所暴露,目前高收益地产债虽然仍在左侧,但已在磨顶,我们认为恒大事件的发酵大概率形成情绪拐点,接下来可以结合债券价格,判断第二个政策拐点信号的强弱。入场时需要结合对房企自下而上的评估,做好安全压力测试,发挥择券技能。

          风险提示:疫情演变超出市场预期;各国经济政策应对不力;部分国家政策超调风险;流动性过度收紧风险。

        我要报错
        点击浏览阅读报告原文
        数据加工,数据接口
        我要给此报告打分: (带*号为必填)
        *我要评分:
        暂无评价
        慧博智能策略终端下载
        相关阅读
        2021-09-30 债券研究 作者:刘璐 2 页 分享者:514****45
        2021-09-28 债券研究 作者:刘璐 7 页 分享者:mich******200
        2021-09-27 债券研究 作者:刘璐,张君瑞,郑子辰 36 页 分享者:wan****89
        2021-09-27 债券研究 作者:刘璐,陈天彤 7 页 分享者:big****zh
        2021-09-24 债券研究 作者:刘璐,郑子辰 7 页 分享者:us***r
        关闭
        如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
         将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
        小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
        操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
        *我要评分:

        为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

        您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

        当前终端的在线人数: 112627
        扫一扫,慧博手机终端下载!

        正在加载,请稍候...

        癞子斗地主 <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <蜘蛛词>| <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链> <文本链>