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        第一创业-宏观研究:10年期国债收益率剑指2.5%-210924

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        日期:2021-09-26 15:24:12 研报出处:第一创业
        研报栏目:宏观经济 李怀军  (PDF) 15 页 1,140 KB 分享者:gzz****14
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        研究报告内容
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          今年第四季度经济走弱基本已经成为市场的一致预期,但是经济能有多差还存在较大分歧,特别是对于基建、制造业和消费的走势,市场分歧较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文综合考察投资、消费和出口的增长动能,认为第四季度经济毫无亮点,有加速下滑的危险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在此背景下,央行可能采取更加宽松的政策措施。因此,本文坚定看多国债,认为10年期国债收益率剑指2.5%。

          基建投资的力度和作用都有限?;ㄍ蹲试鏊俅?018年起下台阶,2020年基建投资仅增长0.9%,原因在于宏观杠杆率高企制约基建发力空间,2020年底宏观杠杆率达到270.1%。另外,大宗商品价格位于高位的情况下,基建投资对企业投资有很强的挤出效应,投资作用大打折扣。从工程器械和建筑材料的产销情况来看,基建暂未有发力迹象,8月份国内挖掘机销量同比下降31.7%,并且连续5个月同比增速为负;水泥产量同比下降5.2%,连续4个月增速为负。

          房地产已经严重拖累整体经济。8月份房地产开发投资当月同比仅增长0.3%,剔除去年疫情初期的异常数据后达到2016年以来的新低。商品房成交陷入冰点,8月份深圳二手房成交量同比下降78.9%,并且连续3个月同比下降超过70.0%。此外,房地产还对基建和信贷造成拖累,8月份国有土地使用权出让收入同比下降达17.5%,城投公司收入下滑将会严重制约基建投资。8月份社融存量同比增长10.3%,仅略高于2018年12月份的10.26%,位于历史的次低位,房地产信贷管控造成了整体经济的紧信用。

          零星疫情持续打击消费。8月份餐饮收入同比下降4.5%,两年平均下降5.3%,接触性服务消费进入衰退阶段。8月份乘用车销量同比下降11.7%,连续4个月同比下滑,说明商品消费也持续疲软。此外,全球范围内疫情没有完全控制之前,服务行业的投资热情会持续受到抑制。8月份全国服务业生产指数同比增长4.8%,而2017-2019年同期平均增长7.4%,服务业生产和疫情前相比大幅下滑。

          

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