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        中信期货-农产品周度报告:阴雨天气干扰玉米上市进度,消费旺季支撑油脂偏强运行-210926

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        日期:2021-09-26 14:39:37 研报出处:中信期货
        研报栏目:期货研究 王聪颖,李兴彪  (PDF) 81 页 2,416 KB 分享者:gd***q
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        研究报告内容
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          蛋白粕

          主要逻辑:

          1、供给方面:美豆进入收割期,料较顺利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国豆粕库存同比显性降隐形降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

          2、需求方面:生猪价格回升乏力,养殖利润持续恶化,饲料蛋白比例下调。

          3、库存方面:预计季节性走低。

          4、基差方面:疫情、双节前下游备货积极,基差持续走高。

          5、利润方面:进口大豆榨利处于盈亏线。进口菜籽压榨利润回升。

          6、蛋白粕观点:短期看,美豆收割开启,早霜概率不大,预计较顺利。中国豆粕库存同比显性降隐形增。疫情、双节等导致下游阶段性补库。但猪价持续低迷,下游养殖利润差,饲料蛋白比例下调。预计豆粕期价维持区间震荡运行。中期看,美豆单产或继续上调,出口和压榨增长空间有限,美豆供需紧张格局正在缓解。10月美豆上市或带来阶段性下跌。而南美豆新作播种面积预计增长,全球大豆供需或进一步改善,供应压力渐增。中国9-12月大豆进口到港预估3310万吨,同比-7%,环比+17%;豆粕需求中秋、国庆节日消费后步入淡季,等待春节消费提振,但料涨幅空间有限,视为反弹。长期看,全球大豆供需不断改善,甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。四季度春节备货仍支撑价格,但之后需求淡季价格堪忧,且生猪利润或带来产能超淘,利空2022年蛋白消费。总体上,2021年下半年维持蛋白粕牛市最后阶段的判断,操作思路从此前逢低买转为逢高空为宜。

          操作建议:期货:逢高空为宜。期权:等待做多波动率机会。

          风险因素:美天气恶化;南美增产低于预期;中国需求超预期。

          

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