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        中信期货-利率衍生品策略报告(国债):顺风格局,但暗流涌动-210926

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        日期:2021-09-26 13:40:12 研报出处:中信期货
        研报栏目:期货研究 张菁  (PDF) 18 页 916 KB 分享者:yug****47
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        研究报告内容
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          宽货币对当下市场的多头氛围形成支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球需求拐点显露之后,出口在疫情反复中有韧性,但大方向向下。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,个别房企负面信息持续发酵,地产景气度下行加剧基本面下行压力。再叠加近期能耗双控导致资源品价格陡升,这可能进一步挤压下游需求?;久嫠撤缁肪尘龆肆鞫猿湓8窬秩越3?,但货币政策方面的量变价不变暗示整体基调仍偏中性。即使四季度出现降准,在市场前期对降准已有较强预期的情况下,存在利好钝化可能。

          宽信用信号闪烁将对预期形成牵制。财政后置带来下半年发力空间较为充足,也可能扭转债市供求格局。一方面,10月和12月的利率债净融资规??赡芷仆蛞?,而且12月可能是净融资高点。另一方面,在当前欠配有所缓解、稳信贷要求升温以及中美利差压缩的大背景下,机构配债需求或也缓和。尽管宽信用发力初期缺乏数据印证,但仍将从市场情绪、债市供给以及经济修复预期等三个方面对市场预期形成牵制。

          操作建议:趋势策略:利率进一步下行空间可能相对有限,不排除在窄幅震荡之后面临上行风险。若10年期国债收益率下行突破2.8%之后,可以考虑适当止盈并进行偏空博弈。套保策略:当前基差成本偏低,“暗流涌动”下适当加强期货对冲?;??;畈呗裕航诨钜郧樾髑?,大的基差交易机会需要收益率出现显著变动来兑现。当前T2112 CTD券200006的基差处于相对低位,若后期市场情绪转弱叠加CTD可能向更长久期券上切换,可适当关注基差做阔机会。曲线策略:继续关注曲线结构回归的机会,即做平10-5Y曲线,并做陡5-2Y曲线是可能的选择??缙诓呗裕?112合约基差偏低导致多头主动交割以及多头持续博弈的优势被削弱,同时,IRR偏高带来空头介入,后期2112合约移仓逻辑可能再度由多头逻辑切换至空头行为逻辑。

          利率下行风险:1)房企事件持续升级引发流动性?;?/p>

          利率上行风险:1)美联储货币政策迅速转向

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