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        国金证券-轻工造纸行业:阔叶浆跌破4600,限电影响还需进一步观察-210925

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        日期:2021-09-26 13:04:56 研报出处:国金证券
        行业名称:轻工造纸行业
        研报栏目:行业分析 姜浩  (PDF) 12 页 1,012 KB 分享者:huyu******111 推荐评级:买入
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        研究报告内容
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          行业观点更新:

          造纸:本周造纸板块上涨4.6%,主要受各省出台限电政策的刺激,市场对造纸行业4Q的供求关系预期发生改变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从本周的各项数据看,各个细分纸种或因被动限电,或主动?;煨?,开工率均呈下滑态势,其中铜版纸的开工率降幅最大,本周开工率环比降13.2%,铜版纸目前行业的开工率已降至50%以下。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但库存方面,箱板、瓦楞、铜版纸分别环比降1.6%、0.35%、0.8%,双胶纸库存略增0.08%,白卡纸库存环比增0.77%。我们认为当前的核心矛盾仍是需求不足。国庆之后,随着北方供暖季开启,民用燃煤需求上升之后,我们需要观察部分省份是否会继续压减工业用煤量,从而对造纸行业的供给进一步压缩。

          木浆方面,针、阔叶浆价继续走低,其中阔叶浆价已跌破4600元/吨,至4597元/吨,国家限电令造纸行业4Q的产量受限,对浆价构成利空,我们继续看跌浆价。

          家居:本周30大中城市成交面积(当周值)同比下降46.3%,累计同比上升9.4%。我们认为目前家居板块投资最核心的矛盾点在于“房住不炒”的背景下,家居板块的估值承压,并且从当前的局势看,地产不景气的持续时间可能较以往任何一轮地产调控的周期更长。但我们认为国内存量房的规模庞大,自住性的更新装修需求规模庞大,叠加刚性住房交易所带来的装修需求,整个装修市场即便受地产制约,但规模依然可观。此外,受益于美国地产景气以及东南亚产能因疫情受限,国内家居出口有望继续保持强劲的增长势头。我们坚信,在四季度,家居板块完成估值切换之后,头部企业20倍左右的估值水平,将具备不俗的投资价值。

          电子烟:从8月我们对国内头部品牌的草根调研情况看,国内头部品牌月度出货量环比下降的趋势仍未改变,但9月门店的销售数据开始逐渐环比向好。我们预计随着行业需求的增长,渠道库存的降低以及通配品牌逐渐被市场淘汰,四季度头部电子烟品牌的出货量有望重拾环比上升之势,届时国内电子烟产业链的投资机会将重启。

          投资建议

          特种纸:推荐仙鹤股份(特种纸行业自身更优的供求关系&浆价下行);

          家居:推荐欧派家居(整装业务&平台化)、顾家家居(份额集中&零售转型)、梦百合(营收高增长&销售净利率拐点)、倍轻松(国内便携按摩器的领导品牌,行业成长红利&公司品牌优势突出以及品类扩充)

          重点观察:尚品宅配(市值91亿元&整装高增长&京东赋能,加盟端何时能够重振旗鼓?)、豪悦护理(市值82亿元,营收端有望自3Q起,逐渐扭转同比下滑的趋势)

          风险因素

          国内消费增长放缓的幅度和时间超预期;地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态;化工原料价格上涨幅度和时间超预期;人民币对美元大幅升值。

          

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